迎难而上!中集租赁成功发行首笔出表型ABS产品
2018年6月22日,在集团领导和有关部门的关怀、支持和指引下,中集融资租赁有限公司(简称“中集租赁”)成功发行首笔ABS产品“华菁-中集1号资产支持专项计划”,并将在深圳证券交易所挂牌流通。该ABS发行规模为人民币3.42亿元,底层资产出表设计可有效降低中集租赁资产负债率、改善公司经营性现金流,优化公司整体财务报表。该ABS是中集租赁在国内资本市场融资的首次尝试,她的成功发行是中集租赁贯彻落实中集集团提出的战略指导方针,确保企业健康有机发展,控制风险,持续提升自身融资能力,构建独立、多元化融资体系的重大成果,充分证明了国内资本市场对中集租赁企业资质和资产质量的认可,具有重大的里程碑意义和品牌效应,也体现了中集租赁在艰难环境下锐意进取的决心,验证了公司的专业化经营能力,锻炼了队伍。

今年以来,在监管层引导机构和实体经济去杠杆、资本市场违约频现的严峻形势下,国内债券市场产品需求疲弱,市场利率震荡上行,一级产品发行难度极大,已有多家公司取消原定的债券发行计划。中集租赁迎难而上,通过对融资结构的精心设计,入池资产的严格筛选,耐心细致的多轮沟通,全力实施推进,获得投资机构对该计划底层资产结构设计及发行人品牌的认可,终于克服了严峻的市场形势,成功实施了“华菁-中集1号资产支持专项计划”的发行工作。
知势而为:监管趋严、市场降温,利好优质融资租赁企业
租赁资产证券化(ABS)近年来已成为我国融资租赁行业拓宽融资渠道、加速存量资产周转的有效路径之一。2014年ABS备案制正式落地,我国租赁ABS业务在2015年呈现出集中爆发的发展态势,2016年继续井喷式发展。不过,受到经济环境的影响,在各行各业加大去杠杆、释放风险的背景下,融资租赁行业也遭遇更多的不确定性;此外,随着中小企业、小微企业信用质量下行趋势明显,信用风险事件开始出现。2017年,租赁ABS业务开始大幅降温,并且在2018年延续了这一趋势。
2018年2月,上交所、深交所和报价系统联合发布《融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》和《融资租赁债权资产支持证券信息披露指南》,对可以通过ABS融资的租赁公司设置了更高的门槛,要求原始权益人开展业务应当满足相关主管部门监管要求、正式运营满2年、具备风险控制能力且为符合下列条件之一的融资租赁公司:(1)境内外上市公司或者境内外上市公司的子公司。为境内外上市公司子公司的,其总资产、营业收入或净资产等指标占上市公司的比重应当超过30%;(2)主体评级达AA级及以上的融资租赁公司。
这就意味着,租赁ABS发行的门槛对融资租赁公司主体资质有了更高的要求,信用资质较好的大型租赁公司有机会通过ABS获得融资;中小型融资租赁公司自身实力不够则需增加实质增信措施(差额支付/保证担保等)或自身具备质量较好的资产,中小型租赁公司ABS的发行需求会受到一定限制。
市场降温的同时监管趋严,租赁ABS市场备感寒意。未来,融资租赁公司对接资本市场将是行业常态,租赁ABS的健康发展和租赁资产息息相关,《指南》中也明确了对融资租赁基础资产的要求。因此,融资租赁公司可以依据ABS对租赁资产的要求调整发展策略,从而提升公司本身的资产质量和管理资产的专业化能力。
迎难而上:整体收紧形势下,中集租赁发行首笔“真实出表”ABS
在租赁ABS整体收紧的形势下,中集租赁成功发行了首笔ABS产品“华菁-中集1号资产支持专项计划”。在产品结构设计上,该产品以超额利差、优先/次级分层提供内部增级保障,专项计划优先A级、优先B级、优先C级和优先D级资产支持证券分别获得大公国际资信评估有限公司给予的AAA、AA 、AA和A评级。实践证明,中集租赁的资产质量和专业化能力得到了市场和监管部门的认可。
特别值得注意的是,中集租赁的该笔ABS是一只“真实出表”的产品,已经通过了外部审计师普华永道租赁资产风险报酬转移测试。是否实现“真实出表”对于融资租赁公司财务报表的影响大相径庭。尤其独立第三方和厂商系租赁公司因筹资渠道有限,优化财务报表对其意义重大。如实现出表,资产负债表上现金或银行存款增加,应收租金减少,应收租金周转率加快,营运能力提高。
据了解,虽然在交易所市场上租赁ABS的发行规模已较可观,但实现“真实出表”的项目却寥寥无几。因为在“真实出表”的情况下,租赁公司几乎不再承担租赁资产的风险,转而由投资者承担风险。虽然租赁公司有迫切的需求去实现“真实出表”来缓解资本约束和优化财务报表,但从市场上ABS产品的销售看,资产质量本身难以确定,“绝大部分风险转移”将使得ABS较难获得足额认购。因此,“真实出表”往往代表市场对于租赁资产或证券化交易安排的高度认可,有助于作为发起人的租赁公司和作为计划管理人的证券公司提高市场影响力。中集租赁的该笔ABS之所以能够实现“真实出表”,归根结底在于中集租赁专业化、多元化、国际化的发展模式,凭借真实租赁业务形成租赁资产的品牌效应和美誉度,给市场投资者以信心。
中集租赁是国内厂商系融资租赁公司的领军企业,成立十一年来,已经四次荣膺“中国融资租赁年度公司”,三次荣获“中国融资租赁创新奖”,公司董事曾北华和总经理王志武分别于2013年和2016年获颁“中国融资租赁年度人物”荣誉。依托其全资控股股东中集集团的全球化运营网络和多元化产业格局,中集租赁致力于成为全球物流、能源行业卓越的厂商金融服务商。中集租赁将以此次成功发行的ABS产品为新起点,持续提升专业化经营和融资能力,严控风险,提高市场化竞争能力,不断迈向引领中国融资租赁行业发展的新台阶!
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